横店影视拟IPO，仅靠院线业务能否突破影视资本化困局？
演员们拍戏最常去的“大横国”、媒体报道中的“东方好莱坞”、群众演员的“漂流”聚集地、大众心中最易偶遇剧组和明星的旅游地……位于浙江省金华市东阳市横店镇，以“横店影视城”著称于世。这里共产出了5000多部影视剧，《甄嬛传》、《琅琊榜》、《如懿传》等知名古装剧集均是在此拍摄完成。同时横店还聚集了数以万千的群众演员，更是不少影视演员的“第二个家”……
因此横店所在的东阳市也早已成为国内大小影视公司的聚集地，比如华策影视、长城影视、唐德影视、新丽传媒等都是出身“横店籍”，并在2014年掀起了一股“资本浪潮”。据统计，截止2017年3月，已有30家横店籍影视进入资本市场，纷纷通过并购、借壳等实现了上市。
在这股浪潮中，横店的“亲儿子”——横店影视的IPO进程也在不断推进中，备受市场的关注。根据5月4日证监会公布近期IPO企业最新排队情况显示，截至4月27日，横店影视审核状态为“已反馈”。不过横店虽然实力雄厚，但在政策频频收紧之后，能否通过重重审核最终成功上市，还要等待时间的验证。
孵化30余家影视上市公司
横店集团“第六子”拟IPO
资料显示，横店影视主要从事广播、电视、电影和影视录音制作等业务，隶属于横店控股集团旗下，是其旗下第六个拟IPO的公司(横店控股集团旗下的横店东磁、太原刚玉、普洛药业和得邦照明四家公司已经上市，第五家南华期货的上市申请处于已反馈状态)。此外，因横店影视所处的影视行业的聚集效应，使其拟赴IPO之路比集团前面的5家公司更受关注。
横店影视城从建立开始共产出了5000多部影视剧，聚集了数以万千的群众演员（2015年，尔冬升执导上映的《我是路人甲》便是一部由“横漂”主演的、讲述“横漂”群体故事的影片）。每年都有大量的剧组前来此地进行取景，同时横店影视城还衍生出了影视旅游产业。据统计，2016年，横店有271个剧组入驻，实现旅游人次1782万。
横店集团创始人徐文荣表示，其实在一开始修路、移山、造景的时候，并没有想着打造出一个如此规模的影视城，纯粹是想要改善商业环境，吸引投资而已。“市场经济刚开始的时候，很多外地商人不愿来横店，即使来了也是上午八九点到，下午三四点就走了。这样一来，很多生意就没法谈。”
从1996年为谢晋导演所拍摄的献礼影片《鸦片战争》建造了第一个影视拍摄基地——南粤广州街，次年为陈凯歌拍摄的历史片《荆轲刺秦王》建造秦王宫景区之后，横店又先后建成了香港街、清明上河图、明清宫苑景区、宋朝开封府、红军长征主题公园、都督街等诸多“复制版”的历史景点。
虽然也有人说这里的景点太过“山寨”。但是在一个小镇就能够观看中华上下五千年的历史景点，并且能够偶遇各路明星、剧组等，“山寨”并没有阻止这里成为国内出名的旅游景点。
同时，自2000年开始，横店影视城一直执行“免场租政策”，只收取少许的设备租赁费用，并且可以给剧组提供道具制作、群众演员等全方位服务，协调拍摄过程中的各种问题。因此，这里吸引了全国各地的剧组前来取景，《英雄》、《无极》、《甄寰传》、《琅琊榜》、《伪装者》、《花千骨》、《满城尽是黄金甲》……都是在此拍摄完成。据统计，至今已有近4.2万部（集）影视剧在横店拍摄完成，古装剧产量占全国三分之二。
“带着本子来，带着片子走”，业内人士这样形容横店。一些演员因长期扎根于横店剧组，还把这个地方亲切的称呼为“大横国”。
而除了便利的拍摄环境，横店所在的东阳市很注重电视剧、电影备案立项、版权保护及交易、上市公司服务及辅导等影视行业相关政策的引导，并提供快速、高效的服务，有影视公司负责人评价说“东阳的办事效率和服务水平均要高于其他地区”。
为此，东阳也成为各大国内影视上市公司的聚集地，目前已经超过30家，包括华策影视、唐德影视、长城影视、欢瑞世纪等。
卖品成高收入业务
仍计划募集24.86亿建立影院
横店影视产业和旅游产业的“火爆”经常使人忽视掉，其实横店集团已经拥有4家上市公司，重点的业务板块在于制造和金融。数据显示，横店控股集团在2016年实现营收631亿元，作为旗下最为出名的横店影视，产值只占到集团的十分之一左右，相比于横店东磁、普洛药业等，财务指标并算不得上“靓丽”。
根据横店影视的招股书披露，其在2013、2014、2015年的营业收入分别为9.22亿元、12.21亿元和21.85亿元，净利润分别为2120.84万元、1.19亿元和3.45亿元，毛利润分别为1.81亿元、2.85亿元和5.96亿元。
据悉，横店影视作为横店影视城三大业务之一，仅包含院线放映、发行及衍生品业务，并不包括横店影视城的旅游和影视制作业务，主营业务收入则来自院线发行收入、电影放映收入、卖品收入和其他收入等。
其中，横店影视主营业务中来自电影放映业务的收入占比最高，报告期内分别占比77.07%、76.21%和80.27%；卖品业务占比分别为11.76%、13.21%和11.43%。但值得注意的是，虽然2013-2015年卖品业务(爆米花、可乐、衍生品业务)营业收入仅占横店影视营业收入的10%左右，但毛利却分别贡献了为39.44%、39.43%和29.80%。
而电影放映业务的毛利润占比平均为（2013-2015年，分别为33.39%17.50%、30.18%和52.48%）为33.39%，低于同行竞方万达影线近五年来平均50%的比例。这样看下来，相比于电影放映业务、其他业务方面，爆米花、可乐等卖品才是横店影视的高收入业务。
据统计，截至2016 年底，横店院线共有284 家影院，银幕数1736 块。同时在2016年市场份额占比为4.55%，与其2015年的市场份额比4.5%基本持平，虽然依然位列于国内的十大院线之内，但与其主要竞争对手万达院线、中影星美、大地院线的市场份额占比相比存在较大的差异。
作为一家以院线服务为主的公司，主营业务电影反映没能成为核心竞争力，卖品业务反倒成为利润最高、最赚钱的领域，同时市场份额也一直没能提升，都让横店影视的处境略显尴尬，给公司的长远发展前景增添了不确定性。
同时，近年来，国内的影院数量和荧幕数一直在不断增长，目前全国总银幕数已经超过4.1万块，增速为29.1%，超过北美成为全球第一。但是与荧幕的高增长相比，票房的增长就相形见绌了，2016年国内票房只增长3.7%，表明国内的幕均收入处于下滑的状况，市场竞争愈加激烈。
值得注意的是，横店影视预披露文件显示，公司拟发行新股不超过5300万股，计划登陆上交所，拟募集资金29.86亿元，其中24.86亿元将投入影院建设项目，计划新建设220家影院，重点布局三四五线城市的2800家县级市的市场空白。
确实，近年来，我国观影人群市场逐渐下沉。而一二线城市已被万达院线、大地等知名院线占据，影院市场已趋于饱和，而三四五线城市观影人次尚保持增长，有助于提升市场份额。
但目前电影渠道不断被整合，各院线纷纷入局发行联盟，加强与内容方的联动。比如万达院线更名万达电影，投资博纳影业、山影等内容制作方；华谊兄弟建立运营影院，并在年初投资入股了大地院线等。而横店影视还要投资巨额在院线建立上，不知能否达到预计的成效呢？
北京大学文化产业研究院副院长陈少峰也指出，“不仅是同质化竞争激烈，预计五年之后电影票房增长将会出现停滞，到时候所有的电影院线都将会受到冲击，横店影视也不例外，因此横店影视最大的出路不是大举扩张，而是应把院线往多元化的业务方向转型。”同时指出，相比于横店影视城的旅游业务，横店集团下的院线业务相对较为薄弱，属于一般业务板块，单独拿出来上市有一定的不确定性，尤其是在电影行业即将遇到一些瓶颈的时候。
影视公司资本化接连受阻
横店影视能否突围成功？
根据证监会公布的IPO企业最新排队情况显示，截至4月27日，横店影视审核状态为“已反馈”。
但此前市场一直传言相关部门制定了“三大发行新规”，即证监会要求企业上市辅导时间必须满18个月；主板中小板、创业板的盈利要求已悄然上升为5000万和3000万；影视、传媒、互联网、游戏类企业原则劝退。
虽然数据显示，2013年、2014年、2015年，横店影视的净利润分别为2120.84万元、1.19亿元和3.45亿元，超过了上述经营业绩及主板上市的考核门槛。但若按照上述所谓的第三条发行新规来看，横店影视的IPO之路尚有很多困难。
毕竟，稻草熊（刘诗诗、吴奇隆）、唐德影视（范冰冰）、龙薇传媒（赵薇）等影视行业的投资并购计划接连被阻断，杨幂嘉行传媒50亿估值被问讯，当代东方并购永乐影视迟迟未有结果，IPO待定的金逸影视以及主动申请审查的新丽传媒等，都表明近来相关部门对于影视行业的资本化监管逐渐收紧，影视公司拥抱资本的道路困难重重。
IPO更是长路漫漫，“黑天鹅”事件频出。在IPO审查阶段，但凡有一点不过关，便会前功尽弃。其中金逸影视就是因“武汉国资委天价看电影事件”而IPO审核搁置，一直在排队中。
而且，横店影视还在招股书中提示，公司自身还存在资金和人才等方面的劣势。坦言，公司目前融资渠道较为单一，资金来源主要为自身内部积累及部分银行贷款；公司在专业化人才体系上也有不足。同时，偿债能力及资产负债率方面也不及同行业平均水平。报告期内，公司的资产负债率分别为85.04%、79.76%和62.72%，负债率远高于行业46.70%的平均值。
而这或许也是横店影视谋求上市的原因，想要优化财务结构、降低资产负债率等。至于在重重风险下，横店影视能够否成功过会，有业内人士标明，“这主要看监管部门的审核标准，如果在满足财务、内控、法律合规性等上市条件的情况下就不存在问题。”
目前影视公司IPO仍是前赴后继，目前正常排队IPO的影公司共有6家，包括横店影视、金逸影视，和力辰光等。而开心麻花、好看传媒、博纳影业也都对外发布公告，宣布启动IPO，正处于IPO辅导期内。
但不能否认的是，不管横店影视能否上市，作为一个影视产业园区而言，带动了浙江甚至全国的影视产业发展。目前，影视产业已经成为东阳的支柱产业，影视企业在纳税百强企业中约占四分之一。其中，华谊兄弟纳税35811.89万元、印纪传媒纳税10945.93万元……另外，横店也在打造新的拍摄基地，比如圆明园、高科技摄影棚等。
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