惊魂时刻！“中国镍王”遭国际巨头“逼空”，上演史诗级反杀，网友振奋

这几天，一个小品种的有色金属 —— 镍，吸引了全球眼球，因为一场罕见的“逼空”行情上演，3 月 7 日和 8 日，仅仅 2 天时间，伦敦金属交易所 ( LME ) 镍期货暴涨 174%。

伦敦金属交易所罕见地宣布暂停交易并且取消 3 月 8 日的交易。上期所也宣布 3 月 9 日晚夜盘交易起，暂停镍期货部分合约交易一天。这场“逼空”行情涉及一些中国企业，华友钴业等上市公司 9 日晚发布相关公告。镍行情未来如何演变，对中国企业的影响还要进一步观察。

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伦敦镍期货 2 天暴涨 174%

3 月 7 日

LME 镍期货主力合约突然大幅拉升，突破 5 万美元 / 吨，创出历史新高，单日暴涨 73%；

3 月 8 日

镍期货继续暴涨，一度突破 10 万美元。

3 月 8 日下午

LME 宣布暂停所有镍合约交易，暂停前镍期货价格为 8 万美元，2 天时间暴涨 174%。

LME 同时宣布

取消英国时间 3 月 8 日 0:00 及以后在场外交易和 select 屏幕交易系统执行的镍交易，推迟原定于 3 月 9 日交割的所有现货镍合约的交割。

这一系列举措一出，令市场各方震惊，引发诸多猜测。LME 首席执行官 Matthew Chamberlain 表示：“我们的根本责任是稳定市场，如果我们允许这些交易继续存在，如果我们允许价格继续上涨，一些市场参与者将很难继续他们的活动。”

上期所也宣布 3 月 9 日晚夜盘交易起，暂停镍期货部分合约交易一天，这些合约连续 3 天达到涨停板。不过，昨晚仍在交易的沪镍期货部分非主力合约跌停。

△截至北京时间 3 月 9 日下午 3 点收盘时，沪镍期货主力合约一字涨停

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中国企业面临逼空

伦敦镍期货出现史无前例的最极端价格走势，一方面与俄乌冲突有关，俄罗斯镍产量约占全球的 7%，市场担心俄罗斯若遭受更广泛制裁，镍等金属的供应将受到影响。另一方面，与一场“逼空”行情有关。即便镍供应受到影响，价格也不至于如此暴涨，多数市场人士认为，如此“妖异”的行情，基本面已经完全没有办法解释，更可能是发生在伦敦市场上的一次逼仓行情。一个普遍流传的市场传言是，青山控股持有大量 LME 镍空头仓位，被欧美商品期货巨头嘉能可等狙击并逼空，进而延伸到青山控股将蒙受巨额损失或将交出印尼镍矿 60% 股权、园区权益。

市场传称，位于浙江的中国不锈钢企业青山控股持 20 万吨镍期货合约空单，由于缺少现货无法交割而被国外贸易商逼空。但对于是否有那么多空单，青山控股目前还没有回应。不过，据最新消息，青山控股 9 日晚宣布，用旗下高冰镍置换国内国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。

网友为青山控股成功翻盘感到振奋

与青山控股有合作的 A 股上市公司华友钴业，已经连续 2 天跌停。华友钴业昨晚（9 日）发布公告称，公司在印尼布局了镍钴资源开发业务，开展镍套期保值业务。截至目前公司尚未出现被强制平仓的情况，风险可控。镍期货未来走势存在不确定性，存在可能导致公司套期保值业务出现亏损的风险。

华友钴业发布澄清公告

A 股另一家公司格林美昨晚发布公告称，格林美从不参与镍期货操作，当前镍期货持仓量为零，本次镍期货事件与格林美没有关系。

9 日晚，全球大宗商品市场出现重大变化，俄乌冲突以来暴涨的石油、有色金属等大幅下跌，纽约商品交易所 4 月交割的西德州中质原油 ( WTI ) 期货价格下跌 15 美元，跌幅为 12.1%，收于每桶 108.70 美元。伦敦金属交易所的铝、铜、铅、锡、锌等品种全部暴跌，伦敦镍的交易至少要到 3 月 11 日才恢复，而且，恢复交易后将设置 10% 的涨跌幅限制，市场人士表示，镍的价格很可能恢复交易后出现下跌。

镍期货未来走势以及对中国企业的影响还需要进一步观察。

金海岸工作室

作 者 | 连建明 图 片 | 网 络

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五问伦镍“史诗级”逼空 真相几何？

“逼空”博弈为何出现？

所谓逼空，即逼迫空方买入，这一术语来源于期货。逼空行情下，多头认为市场上可进行交割的货源稀缺，利用资金优势不断增加仓位，逼迫空头在没有足够的货进行交割的情况下，以较高价格平仓离场。这一逼仓方式的基础为现货的相对有限性和资金的相对无限性。

此次逼空的主战场为伦金所，其拥有有色金属市场定价权。中信建投期货工业品分析师王彦青认为，伦金所的制度天然就对逼仓有利，不设涨跌幅的情况下，空头方在货源紧张的时候难有转圜余地，从而也可能导致市场失灵的现象发生。

“期货有两方面作用，主要是企业利用期货交易套期保值，来规避生产经营风险。” 中联金信息网总经理韩建标向贝壳财经记者表示，企业套期保值，交割产品有生产周期，交割的产品都是未来的资源。而本次行情的大幅波动，主要是多头基于空头在短期内无法交割货源的判断以及伦金所对于交割品的限制而进行的逼空行为。

韩建标告诉贝壳财经记者，LME 镍期货合约中可交割的是纯度超过 99.8% 的精炼镍，被疑为空头的青山控股主要产品为镍铁、高冰镍等，均无法直接用于在伦金所进行交割，意味着如青山控股未能平仓或延期交割，则必须通过另行生产或购入可交割的现货完成在 LME 交割行为。

此轮逼空行情亦受到近期俄乌冲突的催化。俄罗斯镍企诺里尔斯克（Norilsk Nickel）是全球最大的精炼镍生产商之一，占全球精炼镍产量的比例超过 23%。俄乌冲突导致大量俄镍无法进入市场交易，对镍价上涨形成支撑。上海钢联不锈钢事业部镍分析师陈平平向贝壳财经记者表示，在全球镍低库存状态下，俄乌局势升级导致资源流通受阻，引发市场担忧。

而在俄乌局势致使俄镍出现供应紧张的背后，镍价暴涨的最主要因素为多头逼空。多家机构意见认为，镍价行情已脱离基本面范畴。

金源期货提出，镍价上涨的直接原因在于俄乌冲突的升级，市场担忧俄镍供应将会受到限制，叠加目前不断下降的伦镍库存，因此出现了多逼空的行情走势。目前来看，镍价行情已经开始脱离基本面范畴，进入市场对于库存以及交仓的博弈之中，行情走势不确定性更大。

资本在猎杀什么？

镍被广泛应用在钢铁、镍基合金、电镀、电池等领域，其中不锈钢是第一大领域，约占全球镍消费的 70%。

镍应用的另一领域，为近年关注度高涨的新能源领域。市场意见认为，镍未来需求将受新能源汽车驱动。平安证券曾在此前的研报中提出，受益动力电池高镍化以及新能源汽车较快发展，预计 2019~2025 年全球及中国镍需求将以 4.0% 和 4.3% 的复合增速增长。

我国是镍的消费大国，但自身镍储量并不丰富。工信部 2016 年 10 月发布的《有色金属工业发展规划（2016-2020 年）》显示，2015 年我国镍生产量为 23.2 万吨，表观消费量则达到 102 万吨，镍对外依存度为 86%。该规划提出，鼓励企业通过绿地投资、并购投资、股权投资等方式，与相关国家和地区开展互利共赢的产业开发投资合作，稳步推进境外铜、铝、镍、稀贵金属等矿产资源生产基地建设。

青山控股正是在“一带一路”背景下赴全球镍储量最丰富的印尼进行工业投资，2013 年建设的中国印尼综合产业园区青山园区是中印尼两国经贸合作的示范园区，后于 2016 年被国家商务部和财政部联合确认为境外经济贸易合作区。截至 2020 年，印尼青山园区累计投资约 95 亿美元，已发展成为拥有海、陆、空立体运输通道的现代化大型工业园区，首个入园项目系年产 30 万吨镍铁及其配套电厂项目。

项光达此前曾就投资印尼表示，印尼丰富的镍矿资源，可以让企业摆脱被动的国际镍价波动局面，掌握成本控制的自主权。

2021 年 3 月，青山控股间接宣布高冰镍产线试制成功。市场意见认为，青山高冰镍的成功试产打通了“红土镍矿 - 镍铁 - 高冰镍”这条路径，不仅能缓解新能源行业镍原料供应紧张局面，更为不锈钢行业未来众多镍铁产线谋求新发展。

据韩建标介绍，高冰镍经硫酸溶等生产环节，获得的硫酸镍，可直接应用于新能源动力电池，厂商可利用高冰镍替代量少价高的精炼镍，来生产硫酸镍以节约生产制造成本。

韩建标向贝壳财经记者表示，他认为此次逼空最终仍关乎镍定价权的争夺。

贝壳财经记者关注到，中国银行研究院去年 7 月的一份研报中提出，大宗商品人民币计价面临的障碍之一是交易量大，但影响力有限。

研报以原油市场为例。当前，我国上海原油期货市场规模位居全球第三位，然而，上海原油价格更多地反映国内以及亚太地区供需，主要作为部分中资企业原油贸易基准价，相关应用场景以及标的使用范围有限。黄金市场同样如此，2020 年我国上金所黄金交易量、实务交割量均居全球前列，成为仅次于纽约、伦敦的“第三极”。近年来，上金所积极推动“上海金”基准价使用，但国际黄金交易以及主流产品仍以美元计价的伦敦金、纽约金作为基准。