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WeWork跌落“神坛”,软银为何会看走眼?

2019-09-26 来源: 华尔街见闻 原文链接 评论0条

随着共享办公企业WeWork从“神坛”跌落,越来越多问题的出现,使得市场开始质疑一路为这只独角兽保驾护航的软银集团,以及孙正义的眼光。

如今市场也正重新审视软银及其旗下的愿景基金,有消息称高盛正寻求对软银“抽贷”。

01

软银考虑追加至少10亿美元投资

WeWork的上市大计屡屡受挫,最大股东不得不考虑进一步增加投资。

媒体援引知情人士消息称,软银正与WeWork进行谈判,在此前已经同意的明年投资15亿美元基础上,软银考虑追加10亿美元甚至更多投资,以寻求更改今年与Wework达成的权证协议条款。

这意味着来年软银对WeWork的新增投资,或将超过25亿美元。报道同时指出,最大股东增加投资的同时,会压低WeWork每股的价格,软银将以同等的资金获得更多股权。

不过,软银的增资是否足以支撑WeWork继续经营,也未可知。

2010年成立以来,WeWork的亏损程度逐年扩大。2018年,WeWork净亏损19亿美元,2019年上半年的亏损超过9亿美元。目前WeWork每收入1美元,就会亏损2美元。

02

软银已遭受部分“反噬”

自从2017年入股WeWork以来,软银一直在不断加码注资,迄今总投资逾百亿美元,并持有WeWork近三成股权。

特别是今年年初软银再一次增资20亿美元,将WeWork估值一举推上470亿美元,成为美国估值最高且尚未上市的初创公司。

然而就在WeWork递交招股书之后,关于其商业模式、公司治理的质疑如潮水涌来,投资者的热情也迅速消退。

截至9月中旬,报道称WeWork可能会寻求的IPO估值介于100-120亿美元,不足今年年初的三成。目前WeWork的首席执行官已经被迫辞职,IPO也被推迟到至少10月及以后。

出于对WeWork上市前景的担忧,9月中旬以来,该公司的债券价格已经显著下跌。

WeWork跌落“神坛”,软银为何会看走眼? - 1

周三,软银集团的五年期CDS飙升至9个月以来新高。对于WeWork风暴带来的影响, 纽约大学斯特恩商学院Scott Galloway甚至预言,愿景基金将在12个月内关闭。

WeWork跌落“神坛”,软银为何会看走眼? - 2

有机构指出,如果WeWork流血上市,软银等投资者实际上有“部分棘轮条款”作为保护,免其遭遇巨额损失。据估算现有股东将获得价值2亿美元至5亿美元的额外股份作为补偿。

不过尽管如此,这也难以弥补软银的全部损失。

03

高盛正寻求对软银“抽贷”

软银不仅可能遭受巨额损失,如今市场也正重新审视软银及其旗下的愿景基金。

媒体援引知情人士称,高盛正压缩对日本软银集团旗下愿景基金的贷款头寸,寻求将其转手,以此来降低风险。

过去几个月高盛已经接触了多家金融机构,并正以略低于面值的价格出售这些有担保债券。为了提高吸引力,高盛还提出将贷款拆分成最小5000万美元来出售。

值得注意的是,今年5月高盛已经通过引入更多贷款机构减少了部分风险敞口,如今高盛的目光正寻求这些以外的机构:最初10家贷款机构中至少有一家对增加风险敞口不感兴趣。

04

孙正义的偏执乐观是关键

随着越来越多问题的出现,市场开始质疑孙正义的眼光。

据腾讯科技援引媒体报道,消息人士称,孙正义对WeWork愿景的盲目乐观,加上缺乏挑战者,使软银在1月份对WeWork给出470亿美元的过高估值。软银内部对WeWork持有不同看法的人士,包括Nikesh Arora和Alok Sama近年来已经离开了软银。

报道还称,接近孙正义的人士表示,他相信,随着时间的推移,Wework将会取得巨大的财务成功,而且其他人也会以类似的眼光看待它。

这并非市场首次对孙正义的做法产生质疑。今年年初,中国经济周刊曾援引媒体报道指出,愿景基金的两个最大外部投资者沙特阿拉伯的公共投资基金(PIF)与阿布扎比的穆巴达拉投资公司(Mubadala Investment Co.)均抱怨软银集团为科技公司开价过高,以及孙正义个人对投资决策太过强势,控制权太大。

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