图解 | 三张图带你看懂——澳洲近期资本流动趋势

2017-04-07 来源： BMYG澳洲财经原文链接评论0条

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澳联储助理主席德贝尔（Guy Debelle）在2017年《澳洲金融评论》金融及财富峰会上就澳洲的资本流动趋势发表了演说。海外投资一直是澳洲经济发展中不可缺少的一部分，虽说澳洲一直以来都有资本流入，但是资本流入和流出的构成是会随着时间而发生变化的。德贝尔的演讲重点说明了澳洲近几年资本流动趋势的变化。

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如下图所示，自2007年以来，海外资本流入澳洲的结构开始发生了变化。乘着当时的矿业投资热潮，大量海外资本开始涌入澳洲的矿业版块；在全球金融危机发生前，每年都有大量的海外资本流入澳洲的银行板块，但是目前的净流入量已经近乎为零了。这些资本流入的趋势在近年持续在改变。

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澳洲净资本流入占GDP比例

（来源：澳洲统计局，澳联储）

矿业部门

在2008年时，许多海外直接投资是通过利润再投资的方式进入矿业板块，反映出了当时澳洲矿业板块利润率之高（同时派息率低）。一般来说，这些被再投资的利润（即利润扣除派息）通常被视为是名义上分配给海外投资者，随后海外投资者再将其投回澳洲企业。近几年，尽管矿业投资热潮逐渐淡去、矿业利润率受到大宗商品价格下跌而有所降低，但依然有大量资金流入到矿业板块。这主要是因为有许多大型液化天然气项目仍然在不断开发，其中很多液化天然气项目的海外资金占有比例甚至要高于整个板块的比例。此外，近几年的资本更多的是以海外直接投资的方式进入矿业板块，不再是利润再投资。不过，随着大型的液化天然气项目逐渐进入生产和出口的阶段，澳洲矿业板块的资本流入预计会在未来有所缓和。

公共部门

谈到公共部门，目前依然有许多海外买家在持续购买澳洲的政府债务，持有量在过去十几年内有所上升。尽管如此，近几年进入到政府债券的海外资金有些缓和。从票面价值来看，外资对澳洲政府债券的持有比例已经从2012年的峰值下滑20个百分点。然而，下降的程度有些被夸大了。近几年外资持有率的下跌有一部分反映出海外投资者变得更加积极地管理其政府债券的持有量，而并不是对澳洲政府债券的胃口变小。此外，外资对澳洲政府债券持有率的下跌还反映出了海外买家在澳洲本地回顾市场的参与度不断攀升。

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非澳洲居民对澳洲政府债的持有量

（来源：澳洲统计局，澳联储）

银行板块

海外资金流入澳洲银行板块的趋势在2008年金融危机发生后发生了巨大变革，融资方式从离岸批发债务转变成国内存款，银行板块的净资本流动也跌到了最低。近几年，银行板块的资本流入大趋势虽然没有太多变化，但是近两年受到监管变化的影响，银行的短期债务出现了两个值得注意的变化。

一是，为了响应巴塞尔新资本协议对净稳定资金比率（Net Stable Funding Ratio）的要求，澳洲银行降低了短期债务的发行。净稳定资金比率将会促使银行转向更加稳定的融资方式，降低从短期批发债务的融资。

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外资购买澳洲银行债务占GDP比例

（来源：澳洲统计局，澳联储）

二是，由于去年10月美国货币市场改革，导致澳洲银行短期离岸融资构造发生了改变。受到改革的影响，货币市场基金下管理的资产价值在过去几年下跌了1万亿美元，或70%。与此同时，一些基金变成了只投美国政府债券的基金。虽然货币市场基金依然保有对澳洲银行的敞口，但大幅度减少了对澳洲银行债券的持有量。

总的来说，德贝尔的发言总结了澳洲近几年的资本流动趋势，并从中判断未来的趋势。首先，依然有可观的海外资本流入澳洲的矿业部门，其中大型的液化天然气项目更是如此。随着这些液化天然气项目进入生产和出口的阶段，澳联储预计矿业板块的资本流入量会在未来有所缓和。其次，海外投资者依然对澳洲政府债券抱有浓厚兴趣，但鉴于海外投资者在澳洲本地回购市场的参与度增加，这需要更加仔细地衡量。最后，澳洲银行板块的资本流入和流出十分少，但这其中投资者的结构变化也引人注目。

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