全球5000年不遇低利率，货币政策“终局之战”，三类资产最有吸引力！

为了应对经济下行风险，今年以来已经有几十个国家降息，或者将利率保持在历史低位。

美国银行甚至认为，3个月后的2020年，全球将迎来5000年不遇的低利率，人类有史以来最低。

在这样的环境下，又应该投资哪些资产？

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全球经济衰退担忧越来越多

前两天，见闻君曾提到，近期公布的多项数据显示，美国经济的前景并不乐观，衰退信号频频出现。

比如，9月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的8月美国制造业PMI为49.1，为2016年8月以来首次跌破50荣枯线，且录得2016年1月以来最低水平。

再比如，8月以来，10年期与2年期美债收益率也多次出现倒挂迹象。统计显示，二战后美国共发生9次2年期和10年期国债收益率倒挂，其中7次最终出现经济衰退。

衰退的信号是越来越明显，瑞银下调美国经济增速预期，预计2020年大选前夕濒临衰退。美国银行临近上月中旬的报告预计，美国经济衰退的可能性接近三分之一。

资料图

全球最大对冲基金桥水的创始人利欧（Ray Dalio）最近也再次预计，美国今明两年有约25%的几率陷入经济衰退，全球央行解决衰退问题的能力有限。上月中旬他曾表示，美国经济形势正在恶化，衰退不可避免，只是个时间问题，在2020年大选之前陷入衰退的可能性达40%。

不仅是美国，欧洲经济也开始显现衰退迹象。“欧洲火车头”德国季度GDP六年来首次出现零增长，所幸尚未跌入负增长区间。意大利经济也已经陷入停滞，二季度GDP季环比、同比均增长0%。

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2020年将现史无前例低利率

为了应对经济衰退，7月末，美联储如期宣布自2008年金融危机以来的首次降息，9月议息会议再度降息25BP或已无悬念。

若从年初开始算起，今年全球已有20多家央行推出降息举措。单看七月，就有韩国央行、印尼央行、南非央行、乌克兰央行、土耳其央行和俄罗斯央行等六家央行相继下调基准利率。

在最新一期The Biggest Pictures报告中，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett表示，迎接2020年的，是前所未有的低利率环境。“是人类历史上，5000年不遇的最低水平。”

Michael Hartnett称，导致全球利率走向新低的因素很多，包括全球政策制定者决定刺激经济，以防陷入衰退而降息；全球投资规模与储蓄规模的比值下降到最低；雷曼兄弟破产之后，全球央行大规模干预经济，降息731次，资产购买释放资金超过12.4万亿美元；以及人口老龄化、债务过剩、银行去杠杆化、技术中断等。

换言之，2020年，全球进入低利率新时期的条件已经完备。

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货币政策“终局之战”爆发？

美联储的降息引来了各界不少质疑声，第二天银行业的警告就来了。

8月1日，巴克莱银行首席执行官Jes Staley表示，尽管各国央行正在努力使融资和投资成为经济增长的推动力，但近来的政策仍对金融市场构成挑战，持续的低利率可能带来“资产泡沫”。如果政府利率实际为零，那么其他资产的估值就可能产生泡沫。一旦利率再度回升，这些资产就有可能面临（泡沫破裂的）风险。

更多的声音认为，降息不是解决问题的最终答案。

8月中旬达利欧说，在经济周期的后期进行降息可能对刺激经济并不有效。如果发生这种情况，各经济体可能会通过令本币贬值来提振经济增长。因此，“在未来三年，你将看到更多的货币战争”。

8月8日，“华尔街狼王”卡尔·伊坎（Carl Icahn）表示，“我并不认为光靠降低利率就能解决问题。如果真有那么简单，那就没有经济周期了”。欧洲在将利率降至负值之后，经济状况不佳。

贝莱德首席投资官Rick Rieder在9月5日的博文中也指出，中央银行虽然看似祭出了空前的货币政策刺激，但事实上只是“在枪支火拼中拿出了一把刀”。

他同时提到，中央银行对抗通缩的工具箱中仍留有武器。有两种创造通胀的方法：提高商品和服务的价格，或者货币贬值。在今天供给曲线趋平的背景下，前一种方法已经难以起效，Rick Rieder认为，货币贬值有可能是货币政策的“终局之战”。甚至有可能出现竞争性贬值，爆发全面的货币战争。

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低利率环境下如何交易？

Michael Hartnett表示，2019年剩下的3个多月仍然是全球风险资产的狂欢季：“尽管全球市场的悲观情绪一直存在，利空消息也从未间断，但是我们对2019年的风险资产仍然保持乐观。”

他对2019年剩下三个多月的展望为：不包括意外事件，看涨股票、看跌债券、看涨大宗商品、看跌现金和看跌美元。

Michael Hartnett认为，进入21世纪20年代，最不利的交易应该是“做多通胀”，不看好风险资产。黄金可能获得近十年股票市场的待遇，进入长期牛市；就股市细分来看，仍然存在结构性机会，价值股表现将好于成长股。

贝莱德首席投资官Rick Rieder则认为，最差的资产莫过于负收益率的主权债券，其次是零利率的现金。建议持有“可以维持实际价值”的资产，买入不能随意增加供给数量的资产，包括以下三种：

1）股票，因其分红基于股息发放率，公司具有一定议价权，而流通股规模有限；

2）房地产，想要扩大房地产的库存并不容易，也较为昂贵；

3）例如黄金这样的商品货币，同样具备供给有限、开采成本昂贵的特征。

因为，西方央行很难从目前的极端（货币）政策中全身而退，而且极低利率可能会鼓励财政政策制定者在历史高位的负债规模基础上进一步扩大负债，这些都意味着债券和现金不是良好的投资标的。而股票、地产和“硬资产”（例如黄金），正拥有前所未有的吸引力。

不过，在法国兴业银行全球首席策略师Albert Edwards看来，一旦美国陷入新一轮经济衰退，标普500指数就会跌破666点。按照昨日2976点的收盘价估算，不但意味着78%的下跌空间，还代表着2009年3月至今的最低记录。