资本重组或破产退市？上市律所Slater & Gordon股东进退两难

2017-10-31 来源：澳财网原文链接评论0条

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自去年年底被澳大利亚证券投资委员会（ASIC）涉嫌伪造财务账目并展开调查后，澳大利亚上市律师事务所Slater & Gordon（ASX:SGH）股价一直暴跌，公司遭遇前所未有债务危机。

Slater & Gordon投资者将面临两种选择：要么支持公司进行资本结构重整，要么公司面临破产并于明年5月在澳洲证交所ASX停牌退市。

过去近一年来，Slater & Gordon从最高位0.3澳元一路下跌，跌幅超过70%。截至今日收盘，Slater & Gordon股价为0.068澳元。

公司过去一年股价变动

（来源：路透）

公告显示，Slater & Gordon已与Anchorage Capital进行洽谈并签订了一项资本重组协议。此次协议涉及Slater & Gordon大部分抵押债权人，前持有公司超过75%抵押债务债权。由于Anchorage Capital在债券中占绝大比重，整个债权人财团由Anchorage牵头。

根据协定，Slater & Gordon未清偿的抵押债务将全部清零，转化成债权和股权结合形式。原先债务的期限和结构有所更改，抵押债权人将获得公司95%股份，而现有公司股东持股比例会缩减至5%左右。与此同时，债权人将把原先计划的4000万澳元运营资金注入提高至9000万澳元。Slater & Gordon所有英国业务和控股子公司将会被分离并转移至一家新成立英国公司UK Hold Co。UK Hold Co由Slater & Gordon抵押债权方全资持有。业务分离后，Slater & Gordon现有股东将不会和英国业务有任何权益关系。澳洲和英国业务自此独立管理和运营。

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毕马威对Slater & Gordon资本结构重组方案进行全面评估，公司现有每股隐含价值约为负1.19澳元至负1.65澳元左右。资本重组后，预计每股价值能上涨至0.3-1.1澳元范围内。对公司来说，可能是唯一能够翻身的机会。

这次重组计划的通过，必须要获得股东51%的赞成权。然而，部分股东对现有股权的稀释表示不满，很可能会反对资本重组的提议。但由于Slater & Gordon已经陷入严重的债务困境，股东实际上也没有太多的选择。如果他们反对提议，抵押债权者将不会继续对公司注资。若Slater & Gordon无法顺利偿还明年5月份到期的前三期高级债务，公司破产退市给股东带来的损失会更大。

Slater & Gordon在17财年全年亏损5.74亿澳元，其中英国业务亏损达3.5亿，澳大利亚亏损6700万澳元。公司现金流继续恶化，营业现金流负3910万澳元。普通法和人身伤害法业务的下滑是公司运营不佳的主要原因，再加上去年年底流出的公司伪造财务账目丑闻，Slater & Gordon在下半财年的表现更加糟糕。

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公司17财年现金流状况

（来源：Slater & Gordon财报）

作为资本重组协议的一部分，于6月份辞任首席执行官的Andrew Grech将出任公司非执行董事，直至协议期结束。Hayden Stephens会继续主管Slater & Gordon澳洲公司所有业务。新董事会将由7名董事，其中4名由Anchorage Capital任命，其余三个席位由财团其他成员担任。

Andrew Grech表示，尽管Slater & Gordon濒临破产，但他们相信在资金结构重组的计划下，还是有出现转机的可能性。英国业务的割离，会让公司在严重亏损的状况中稍微喘口气。作为第一家上市的律所，Slater & Gordon在行业内仍有很强的品牌效应，业务重塑因此具有一定可行性。但公司仍然面临着巨大的挑战，这次是否真能翻身，我们拭目以待。

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