奶粉股 | 贝拉米复牌暴跌20%，昔日的股市神话怎么了？

经过了漫长的等待后，澳洲有机婴儿配方奶粉生产商贝拉米（ASX：BAL）的股东和投资者们，终于等到了该公司发布公告并且股票复盘重新开始交易。

但是公告带来的并不是好消息，该公司下调利润预期，首席执行官Laura McBain离职。消息出炉后，贝拉米股价一度暴跌超40%至3.73澳元，最终收回部分失地，本日最终录得下跌20%至5.35澳元。此外值得注意的是，贝拉米的竞争对手A2 Milk（ASX：A2M）今日股价大涨9%至2.18澳元。

首席执行官离职

贝拉米今日的公告描述了公司的业务更新，同时也交代了CEO（首席执行官）Laura McBain的离职。公告显示，Laura McBain于今日正式停止作为贝拉米首席执行官的职务，不过会继续被公司雇佣直至2017年3月31日，以协助公司的一些未决事务。同时，董事会任命Andrew Cohen为公司的代理CEO，董事会也正在寻求最终长期CEO的人选。Andrew Cohen 于去年加入贝拉米，担任首席运营和策略官。此外，首席财务官Shona Ollington被Nigel Underwood所取代。

有新闻表示，贝拉米此次是被迫牺牲曾带领公司走向非凡成长的两位女性高管，以试图拯救公司的财务未来以及防止愤怒的股东挟持董事会。之前，新加坡投资公司Black Prince Private Foundation联合Kathmandu创始人Jan Cameron，提议重组公司董事会。Black Prince 目前是Bellamy最大的股权持有者，拥有14.5%的股权。贝拉米董事长 Rob Wooley表示，董事会出于股东权益考虑，不会接纳调整董事会的提案。

财务预期更新

公告指出，公司的收入和利润都受到了贝拉米婴幼儿配方奶粉低于预期的需求影响，同时导致了库存上升、原料过剩以及支付给供应商的资金不足。

从财务预期更新方面看，公告中指出，2017财年上半年收于预计为1.15-1.2亿澳元之间，全年收于预计在2.2-2.4亿澳元之间，与2015财年持平。远低于之前分析师预期的3.3亿澳元，但是相对于上一次更新没有显著变化。

此外，上半年EBIT（息税前利润）预计在1200万-1400万澳元之间，全年EBIT预计在2200万-2600万澳元之间。仅为彭博社分析师预测的4600万澳元EBIT的一半。

公告显示，贝拉米的税后利润在2017财年上半年预计为收入的6%-9%，下半财年降至收入的4%至6%。

贝拉米三个月股价走势 （来源：晨星)

贝拉米还表示已经启动了降低成本的计划，以减少整个业务的费用。并且采取了措施来减少生产以及更好的管理库存。

库存方面，低于预期的婴幼儿配方奶粉需求导致过剩库存预计达到1.05亿至1.1亿澳元。公司面临着严峻的挑战，必须清除过剩库存，同时不能展开进一步打折，否则会损害品牌价值。但因配方订单和生产计划的原因，存货水平在2017财年低都不会有太大变化。有利的是产品保质期是两到三年，所以时间上稍微充裕些。但是库存方面如果处理不好，其实整个公司的运营都会出现严峻的问题。

值得注意的是，贝拉米与关键供应商，全球最大的乳制品出口商恒天然（Fonterra）重新谈判了新的条款。五年期的生产合同将延长额外三年。此外恒天然添加了额外的条款，表明如果有一个人或者一个集体收购了贝拉米超过50%以上的有投票权的股份，那么恒天然可以终止其制造合同。这条同时也适用于如果有人只控制了30%，但是恒天然认为他们取得了公司的控制权时。此举是恒天然为了预防竞争对手接管贝拉米，但是这实际上对贝拉米来说是不利的。

走下神坛

在去年的这个时候左右，贝拉米的股价曾一度高达每股16.5澳元，成为了澳洲股市一个冉冉升起的明星；而在十二月份经历了暴跌后，如今股价仅剩不到4.5澳元。

在去年的12月初贝拉米公布业务更新后，股价出现暴跌，当时该公司警告称，由于中国销售的疲软以及中国监管的变化，收入将远低于预期，同时下调利润率。导致公司的市值缩水5亿澳元。

为避免损失继续扩大，以及对公司财务业绩展开进一步讨论以给投资者一个交代，贝拉米在12月12日宣布进入股票交易暂停，并在12月14日申请了自愿停牌。自愿停牌后，所有该股股票的交易都将被停止，而正在进行中的交易也会被自动“取消”。然而之后12月21日，贝拉米并未如市场预期的那样按时发布新的财务公告并恢复股票交易，而是再次表示公司股票将继续保持自愿停牌状态，直至2017年1月13日或者公司提前公布新公告时。

此外，贝拉米还正面临着来自包括法律巨头Maurice Blackburn在内的三家律所代表股东维护权益，向贝拉米提起的集体诉讼。MB集体诉讼负责人Ben Slade表示，调查的重点是“违反持续披露义务，在中国销售婴儿配方奶粉的业绩方面存在误导或欺骗行为”。

小结

从以上来看，本次贝拉米的公告从开始就注定会是负面的，市场也普遍不看好；不过因为有负面预期在，所以在公告出炉股价暴跌后，投资者情绪也回暖了些，股价在本日后半段之后有所回升

但是贝拉米的问题仍然严峻：高水平的库存何时才能大幅下降，与供应商和工厂的合同之后如何维持，长期CEO人选怎么确定又如何能带领公司扭转颓势，最关键的是如何才能挽救消费者对旗下婴幼儿配方奶粉的需求，特别是来自中国的需求。这一系列问题都是贝拉米在之后所要面临的挑战，这支奶粉股是否有能力解决这些问题，就要看之后的业绩和运营策略了。

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