负利率盛行 QIC呼吁放松固定收益策略基准

投资人熟悉的两大基本面因素——正利率与深具流动性的债券市场——已经发生彻底改变。澳大利亚最大的机构投资者和基金管理人之一，昆士兰投资公司(Queensland Investment Corporation, QIC)告诫，负利率盛行，债券市场流动性趋紧情况下，固定收益投资者如果不改变通常使用的投资方法，可能会面临亏损风险。

ACB News《澳华财经在线》报道，昆士兰投资公司(QIC)全球流动性策略(GLS)常务董事苏珊·巴克利(Susan Buckley)表示，日本央行、欧洲央行以及丹麦、瑞典和瑞士央行均实施负利率政策的情况下，大约30%的全球政府债券及大量的企业债券收益率为负。

为了恢复经济，促进通胀指标温和增长，全球央行已经走上了负利率政策发展道路。问题是，全球很大一部分债券市场目前的收益率为负。日本债务占到全球负收益债务的66%左右，据估计，有价值6.5万亿美元的固定利率债务收益率为负。由于其资产购买计划，日本央行目前拥有至少1/3的已发行日本政府债券。

投资基金参照的全球性债券基准——花旗全球国债指数(Citi World GovernmentBond Index)中，目前有42%的债券交易都是在负利率的环境下进行，10%的债券收益率在0到1%之间，只有一小部分澳大利亚债券和新兴市场债券收益率超过2%。

巴克利女士表示，投资者需要作出应对，放宽投资基准方面的限制，否则，他们的投资组合将会面临损失风险。她指出，不要让投资组合慢慢被原先设定的基准侵蚀，而且这些基准也已经无法满足客户的需求，投资者必须直面负收益现象，解决由此生发的系列问题。

如果投资者严格遵循以基准为中心的投资方法，投资组合将难免充斥负收益率债券进而蒙受损失。而在全球负利率的环境下，真正的积极投资，需要放松基准约束，给基金经理一定自由度，允许他们偏离基准持有权重，这样他们就可以回避日本或欧洲债券。

实际上，日本机构在面对负收益率挑战时，已经开始放松基准限制，而这些原先设定的基准在负收益率的环境下已经没有任何意义。

GLS研究和策略部董事卡特莉娜·金(Katrina King)表示，投资者可以从日本机构处得到一些经验。负收益具有腐蚀性，固定收益类投资组合需要调整基准限制，从而免受其影响和冲击。

ACB News《澳华财经在线》报道，卡特莉娜·金表示，对于澳大利亚的投资者来说，本地债券市场是最适当的业绩衡量标准，对全球多元化投资组合亦如此。原因是：首先，澳大利亚债券市场收益率为正;其次，客户需要积极回报，因此，正向基准更适合作为绩效指标。

最后一点，多国央行前所未有的举措作用之下，主要的固定收益类市场之间呈现出显著的正相关性。世界一个地区主要央行的政策变动会对其他地区的债券市场产生连带影响，由于这种连锁反应，澳大利亚、美国、英国和加拿大市场之间已经连成一片，关系紧密。

她还指出，监管因素一定程度上引起了债市结构性变化，大银行做市商的角色弱化，债券市场流动性降低。然而，并不是所有的投资者都有相同的流动性压力，有些甚至可能会受益。

金女士表示，对于高频交易投资风格或对那些有近期赎回要求的投资者来说，流动性问题要重要得多。不需要即时的流动性或没有逐日盯市压力的投资者可能会受益于目前“非流动性风险”的高溢价。

编者注：作为澳大利亚最大的机构投资者和基金管理人之一，昆士兰投资公司(Queensland Investment Corporation, QIC)是澳大利亚具有政府背景的全球资产管理机构，主要为政府、养老金、保险金和主权财富基金提供资产管理服务，目前全球管理资产规模超过700亿澳元，重点投资领域为基础设施，房地产，私募股权和对冲基金。QIC长期投资和管理OECD国家的机构投资级核心类基础设施资产，已投资产包括交通、公用设施、通讯和公私合营资产等。

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