人民币汇率弹性增强 外贸企业结汇承压

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　　近日，中国外汇交易中心发布数据显示，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价接连看涨，创汇改以来新高。随着美国实体经济的不断复苏，“安倍经济学”对日本国民经济的强劲刺激，加之7月底公布的欧洲经济数据显示欧元区经济底部盘整已露喜色，未来，中国对外贸易或将迎来新一轮创汇高潮，而随着利率市场化的推进，境内外货币利差的收缩将会给外贸企业结汇进一步施压。

　　5月外管局汇发“20号文”重点打击违规非法套利的行为，加强外汇资金流入管理。受该文件影响，6月进口降0.7%，而出口同比下降3.1%，为2012年1月来首次下滑；7月出口同比增长5.1%，进口增长10.9%。整个上半年来看，出口同比增长10.4%，进口增长6.7%，贸易顺差为1，079.5亿美元。

　　2013年上半年，随着我国外汇贸易的企稳回升，客户结汇盘的持续增加，加之部分套利资金从海外进入国内，境内外价差将逐渐缩小，但2013年下半年人民币对美元汇率波动区间有望进一步扩大。

　　截至2013年6月18日，人民币兑美元汇率破6.16，2013年初至今，累计升幅2%，人民币升值预期仍在。市场呼吁管理层进一步增强汇率弹性。目前国际对冲基金和一些国际机构开始看空中国实体经济并且对人民币开始做空，而且一部分国际资本也开始外流，因此，人民币汇率在6月17日升值触及至6.15后，后续可能存在小幅度回调。

　　展望2013年下半年，我们估计人民币对美元汇率波动区间有望进一步扩大，汇率水平将在6.15左右波动，年内的单边升值预期将告一段落。中长期(5年左右)人民币对美元汇率均衡值看5.6，即仍有10%升值幅度，外贸企业结汇压力或将进一步加剧。

　　值得一提的是，商业银行对存贷比的调整将增加银行间市场外币流动性，进而导致USDCNY远期点逐渐上升后稳定。企业根据境内外汇率选择性的安排结售汇，境内外价差的波动性也会不断减小。

　　目前，国内银行间外汇市场成员约400家，即期与远期做市商分别有31家和27家，涵盖了人民币外汇即期、远期、掉期和期权，以及外币对即期、远期和外币拆借业务和产品。人民币外汇市场上有众多的投结汇资产品，诸如中国光大银行[微博]的结汇产品“结通e”，该产品适用于有明确价格目标的客户，且当前市场满足要求时，能快速锁单，及时把握市场交易时机；该产品还有挂单盯市的功能，当客户有明确价格目标，但当前市场不能满足要求时，银行可为客户盯市，待市场达到目标时通知。此外，该产品还能根据客户的个性化要求，安排在确定时间段内，按照平均价格完成交易，从而达到平滑市场价格，减小汇率波动影响；也可以为客户在约定的时间内按照银行统计的最优牌价完成交易。

　　如一家贸易公司从美国进口原材料，须支付100万美元的货款，该笔货款需使用人民币购汇支付，同时3个月后，公司向国外出口产品，将收到货款100万美元，需将货款兑换为人民币用于国内支出。2013年以来，人民币累计升值1.7%，若未来即期继续升值，该贸易公司结汇将遭受损失。而目前3个月掉期点为美元升水350点。

　　该企业续做一笔100万美元的外汇掉期交易，方向为近端购汇、远端结汇，期限3个月，若即期汇率为6.1250，3个月掉期报价350点，则企业近端购汇成本为6.1250，远端结汇成本为6.1600，通过此笔掉期交易锁定换汇成本，可锁定3.5万元人民币汇差收益，规避汇率波动风险。