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TPG财报表现平平,与沃达丰合并可否“绝地逢生”?

2018-09-27 来源: 澳财网 原文链接 评论0条

不久前,澳大利亚电信零售公司TPG Telecom(ASX:TPM,简称TPG)与沃达丰和记澳洲Vodafone Hutchison Australia(简称沃达丰)合并的消息震惊整个通信行业。两家电信巨头将合并成为市值高达150亿澳元的电信公司,向市场上另外两家电信巨头Telstra(ASX:TLS)和Optus宣战。

那么在合并前夕,TPG自身表现如何?合并是大势所趋还是情非得已?合并后又将如何影响竞争格局?

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TPG财报表现平平

9月18日,TPG Telecom公布2018财年财报,虽然达到预期水平,但是TPG近年来的涨势难以继续维持。从持续经营的角度看,基础营业收入和基础EBITDA(息税及折旧摊销前利润)涨幅微乎其微,基础净利润涨幅也仅有3.7%:

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2018财年电信行业竞争加剧,竞争者繁多,整体行业又处于下行阶段,TPG营业收入增长缓慢。电信价格战进行得如火如荼,电价上涨,诸多因素共同挤压TPG的盈利水平。因此,不论从收入绝对值,还是从增长率来看, TPG的表现只能说是差强人意。

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值得一提的是,TPG兼任电信零售商和电信批发商的角色。2018财年TPG在批发业务上表现尚可,但是营收结构中更为重要的零售却不尽人意,导致整体表现不温不火。

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零售方向上,TPG的DSL(Digital Subscriber Line,数字用户环路技术)客户转向利润微薄的NBN服务。TPG作为电信零售商,还需仰仗国家宽带网络(National Broadband Network,以下简称NBN)。

NBN是澳大利亚最重要的光纤网络提供商,它处于澳洲电信行业供应链的顶端,它负责铺设基建网络,再将电信服务批发销售至零售商,然后零售商再销售给消费者。而大部分电信零售商在产业链上处于NBN下游,面对几近垄断的NBN,议价能力微乎其微,导致NBN业务利润微薄。从息税及折旧摊销前利润看,TPG的零售业务同比下降2%。

受到NBN影响的电信零售公司不只是TPG,电信行业的龙头老大Telstra(ASX:TLS)也无法幸免。9月6日,Telstra发布公告表示,由于NBN铺设光纤速度低于预期,影响Telstra的2019财年利润指导。

另一方面,TPG自己设有5000多个光纤站点,也做电信批发,因此与NBN又存在直接竞争关系。该业务分支反而得益于NBN铺设光纤的“龟速”,得到喘息的机会。另外,TPG仍在整合三年前收购的网络运营商iiNet,相关措施行之有效,成本显著减小,业务利润率得到提振。从息税及折旧摊销前利润看,整体批发业务增长5.5%。

TPG与沃达丰计划合并,各取所长

根据IBIS World数据,目前澳大利亚三大电信零售商占据63.7%的市场份额,其中Telstra占38.1%的市场份额,Optus占16.4%的市场份额,Vodafone占8.2%的市场份额。而TPG排名第四,仅占有不到5%的市场份额。

澳大利亚电信服务行业竞争激烈,TPG作为二线电信公司,难以与三大巨头抗衡,那何不“曲线救国”,与某一巨头联手匹敌?

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TPG与沃达丰正在商谈合并事宜。此次合并可以节省成本,减少资本支出,提高双方竞争能力,发挥协同效用,实现“双赢”。

协同效应首先来源于业务扩张。该合并使得双方能各取所长——TPG的业务以固定宽带见长,拥有27000千米的光纤和400多个网络运营点;而沃达丰以移动通讯为业务重心,在澳共有2200万客户使用其4G网络。虽然这两家公司在对方擅长的领域有所涉及,但表现平平。而此次合并很有可能扭转战局,使得合并后集团各取所长,同时提供两个方向的产品,并在这两个领域均独占鳌头。

其次,业务多样化的同时会实现客户群体的扩大。如上文所述,TPG和沃达丰各有所长,客户重复率不大,因此合并之后可以互相扩大客户群体。合并后的集团可以推出固定宽带和移动通讯的打包套餐,以低价和优质赢得新客户芳心。

另外,协同效应也来源于双方电信网络的合并。合并后集团将同时拥有光纤、4G和WIFI构成的网络基建,为发展5G网络铺垫蓄势。TPG和沃达丰的电信网络能形成互补,减少了双方额外铺设电信网络的成本。

合并后的集团市值将高达150亿澳元,成为仅次于Optus和Telstra的电信巨头,并在澳洲上市。业内人士估计,合并后集团将占有约20%的移动通讯市场和22%的固定宽带市场,协同效应还可能帮助它进一步扩大市场。

该合并预计于2019年完成。不过,此次合并能否顺利进行还取决于澳大利亚竞争和消费委员会(ACCC)和外国投资审查委员会(Foreign Investment Review Board)是否批准。

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未来展望

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2018财年,TPG的零售业务的疲软与批发业务的优异表现相互抵消,整体表现差强人意。而TPG与沃达丰的合并大计将产生协同效应,预计未来能产生的现金流十分可观。合并消息公布当日,TPG股票跳涨22%,沃达丰的控股公司Hutchison Australia(ASX:HTA)股价也跳涨52%。但是目前该合并还未得到审批,能否顺利进行还看监管机构的态度。

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